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私募募资难全面爆发 建议放开银行资金进入
   发布时间:09-12   点击次数:112

现有经济发展形势下,股权私募该何去何从?


作者:雷杰

作者简介:雷杰,EMBA,毕业于北京大学光华管理学院。现任中财龙马资本董事长。曾任金元证券副总裁、武汉证券董事长,2006年起担任方正证券(5.860, -0.01, -0.17%)董事长,曾主导设立合资新政后的国内首家合资证券公司瑞信方正,主导设立方正富邦基金,带领方正证券上市等。中国资本市场第一批投行从业人员,首批保荐代表人,拥有广泛的资本市场资源和影响力。

二十年来私募基金的蓬勃发展,既是创业企业、中小企业的需要,也是政策鼓励的结果。私募股权在支持中小企业尤其是创新、创业企业发展中发挥着至关重要的作用,也是实现“去杠杆”政策的重要举措。然而随着资管新规实施, IPO审核标准提高、并购趋严,私募股权基金税负骤增,私募股权基金面临募资难、退出难、高税赋等多重难题,正在经历发展史上至暗时刻。拿什么拯救股权私募?作为多年金融和私募从业者,在此行业危机时刻,提出自己的建议。

01

私募股权是支持中小企业发展的核心力量

中小企业已逐渐成为我国经济发展的重要支柱之一,其贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业以及90%以上的企业数量,其健康发展是我国经济转型的关键。

大多中小企业很难从传统的金融机构获得融资,因其资产规模小、收入利润少,很难达到传统金融机构的风控要求。2017年底38.8%的中小企业反映融资需求不能满足,我国中小微企业融资缺口达到了1.89万亿元人民币。即使从银行获得融资,针对中小企业的贷款利率也普遍上浮30%以上,惜贷、压贷、抽贷、断贷现象也时有发生。“去杠杆”政策大力推行下,社会融资规模过度收紧,我国中小企业融资难的问题雪上加霜。“融资难、融资贵”让我国中小企业叫苦不迭。

截至2018年6月底,私募股权基金管理规模达7.95万亿元,其已经日渐成为推动实体经济和金融市场融合发展的重要力量。私募股权投资机构面对投资对象深入考察,掌握一手资料和信息,更加关注企业商业模式、行业发展的空间、是否有利于社会的技术进步、有利于民生,以及创业团队的创业精神和专业能力,为没有能力参与金融市场和银行活动的大量创业中小企业提供了一个资本融通机制。如2017年PE/VC机构为企业提供了12,111.49亿元人民币资金支持。再加上金融机构的配套债权性融资,私募股权已成为支持中小企业发展的核心力量。

2

私募股权是去杠杆的重要举措

2008年全球金融危机之后我国进行了较大规模的经济刺激计划,社会整体杠杆率上升较快。2008年-2016年,社会总体杠杆率增长98.6%,年均上升12.3%。2017年12月的中央经济工作会议提出“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战”,其中防范风险为列三大攻坚战之首,指重在防控金融风险,去杠杆依然是重要任务。而股权融资作为直接融资方式,能够有效降低企业负债率,更好的响应金融工作会议提出的“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”的号召,是国民经济去杠杆的重要举措。私募股权基金直接投资企业支持实体经济的发展,是去杠杆的重要举措。

3

私募股权正经历史上至暗时刻

监管趋严、各类政策的落地、P2P频繁爆雷限制私募托管,私募股权行业的发展受到重大冲击。

资管新规对VC/PE的募资端造成了直接冲击,一是提高合格投资者门槛,造成私募基金损失大量“高净值人群”LP;二是限定了多种类型资金的入场,包括银行理财资金等,给了私募股权行业一记重拳。2018年上半年国内VC/PE完成募集基金数量为425支,同比下降19.51%;而募集基金规模只有341.2亿美元,更是降幅达74.59%。

其次,2017年10月份证监会新发审委上任以来,IPO审核标准提高,整体过会率大幅降低。2018年以来,证监会鼓励“独角兽”上市、大力推行CDR政策,鼓励大型企业、海外上市企业登录A股,使得 IPO的审核节奏变慢,隐性审核标准提高,大幅降低IPO实际过会率,导致私募股权基金退出困难。

另外,8月30日投中网撰文称,部分创投机构收到税务部门通知,创投基金要按照个体工商户的标准征收累进税,实际税率标准将高达35%。

2018年6月,因受“阜兴系事件”影响,多地暂停“资产管理”、“基金管理”类工商注册工作,基金业协会更是在产品备案阶段要求托管银行出具函件说明基金投向,将私募股权基金推入工商注册登记难、托管难的境地。

募资难、退出难、登记难、托管难,叠加税收征收风暴,私募基金发展陷入“寒冬”。

4

募资难全面爆发

1、银行与私募机构合作难上加难

根据银监会相关规定,银行只能销售持牌金融机构发行的产品。私募基金与银行合作代销渠道,需要穿上“资管产品”、“信托计划”、“基金子计划”等马甲,充当马甲的通道并不对产品进行主动管理,还是由私募基金承担实质风险和管理人职责。这种方式一方面变相抬高了私募基金募集的成本及门槛,另一方面,募集通道的做法也与目前监管层提倡的去通道化趋势相悖。

资管新规实施前,银行理财资金是私募股权基金的重要资金来源。然而,自新规实施后,断绝了传统理财资金投资私募的通路。银保监于2018年7月出台的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》规定商业银行理财产品不得直接或间接投资于其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产,更是给银行与私募合作难雪上加霜。

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